中信证券：外部扰动冒昧，护理四大主题

发布日期：2025-04-28 10:02 点击次数：52

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　　开始|中信证券酌量

　　文|秦培景刘易皇冠然侯苏洋卿施典

　　任恒毅白弘伟田鹏王涛王子昂

　　上周关税等外部身分影响的岑岭已过，国内策略表态增强投资者信心，市集风险偏好初始开发，轮廓探讨前期回调幅度、策略及事件催化，本周提议护理四大主题，包括强催化期降临的AI+主题，受益于国度内轮回和关税反制圭表的免税及农业主题，当先超跌反弹的北交所主题，外部适度加码下的半导体自主可控主题。外部扰动初始边缘冒昧，关税等外部身分影响的岑岭已过，但民众仍处于零落预期来去阶段，主题方面，提议聚焦自主可控干线，以及事迹细目性或订单细目性强、估值水平相对低位的有关板块和财富。从主题环境来看，轮廓流动性目的和市集格调特征，展望高位主题板块受风险偏好下行影响大。从催化身分分析上看，重心护理围绕“平等关税”的博弈阐述，第137届中国出进口商品来去会初次在第一期增设办事机器东谈主专区，第三届新能源汽车立异手艺及行业发展论坛展现行业的手艺闭塞。磋磨市集环境、催化身分以及轮廓量化目的研判，提议护理AI+、免税及农业、北交所、半导体自主可控四大主题。咱们在阐述中还梳理了10个标的组成的主题保举组合供投资者参考。

　　▍A股大势：上周关税等外部身分影响的岑岭已过，国内策略表态增强信心，市集风险偏好初始开发。

　　往日两周，科技主题行情大幅轰动，新的看法主题快速轮动且枯竭握续性。从外部环境上看，4月10日特朗普晓示除中国外，暂停加征平等关税，4月11日好意思国海关及边境保护局（CBP）在官网上发布了豁免特假寓品“平等关税”的最新奉告，外部扰动有所冒昧。从里面上看，跟着交易摩擦的握续升级，市集更护理国内策略的本质程度以及效果考证，关注重心从对企业出海转为内轮回能力。从资金面来看，市集流动性和活跃性轰动回升。从事件催化上看，好意思国“平等关税”暂停（除中国外）意味着其他国度濒临的外部扰动有所冒昧；第137届中国出进口商品来去会初次在第一期增设办事机器东谈主专区，全场所呈现我国办事机器东谈主范畴的最新发展恶果以及凹凸游产业链景色；第三届新能源汽车立异手艺及行业发展论坛围绕立异材料与先进工艺、储能及能源电板等热门话题，有望带来固态电板、硅碳负极等范畴最新哄骗阐述。

　　▍主题环境：国外经济和地缘不细目性握续增高，市集成交量萎缩，内轮回办法成为市集关注重心。

　　1）中国鉴定且强硬反制好意思国滥施关税，好意思国豁免芯片、手机、电脑、炫耀模组等居品的“平等关税”。平等关税于4月9日奏效，但4月10日特朗普晓示除中国外，暂停加征平等关税。中国国务院关税税则委员会4月11日公告，对好意思国商品加征关税从84%增至125%，并称若是好意思国络续对华商品加征关税将“沦为寰宇经济史上的见笑”，中国将“不予管待”。好意思东时辰4月11日，好意思国海关及边境保护局（CBP）在官网上发布了豁免特假寓品“平等关税”的最新奉告，这些居品豁免于14257号行政号召规则的“平等关税”，居品的品类涵盖了芯片、半导体拓荒、智妙手机、电脑、交换和路由拓荒、固态存储拓荒、平板炫耀模块等。

　　2）好意思国关税策略颠覆了民众交易次序，或将获胜推高经济通胀压力。当地时辰4月10日，好意思国劳工统计局发布的数据炫耀，好意思国3月CPI同比飞腾2.4%，低于市集预期；中枢CPI同比飞腾2.8%，为2021年3月以来最小涨幅。好意思国3月CPI数据虽不测降温，但这可能仅仅“狂风雨前的宁静”，新一轮关税策略对物价的冲击尚未充分露出。跟着145%对华关税本质，进口成本激增将推高“再通胀”风险。

　　3）中国时隔12年再次召开中央左近责任会议，强调要聚焦“构建左近幸运共同体”。中央左近责任会议4月8日至9日在北京举行。中央左近责任会议后，习近平主席行将开启2025年头次出访。应越共中央总布告苏林、越南国度主席梁强邀请，中共中央总布告、国度主席习近平将于4月14日至15日对越南进行国是造访。应马来西亚最高元首易卜拉欣、柬埔寨国王西哈莫尼邀请，国度主席习近平将于4月15日至18日对马来西亚、柬埔寨进行国是造访。

　　▍催化身分：围绕“平等关税”的博弈仍在络续，第137届中国出进口商品来去会初次在第一期增设办事机器东谈主专区，第三届新能源汽车立异手艺及行业发展论坛展现行业的手艺闭塞。

　　1）围绕“平等关税”的博弈仍在络续。4月2日，特朗普政府晓示全面加征平等关税，关税隐蔽畛域和税率均大超预期。平等关税于4月9日奏效，但4月10日特朗普晓示除中国外，暂停加征平等关税。4月11日，好意思国海关及边境保护局（CBP）在官网上发布了豁免特假寓品“平等关税”的最新奉告。中国照旧受相应反制圭表，需护理交易摩擦的后续阐述及弥远影响。

　　2）第137届中国出进口商品来去会将于4月15日至5月5日在广州分三期举办。本次广交会三期诀别围绕“先进制造”“品性家居”“好意思好活命”的主题张开，初次在第一期增设办事机器东谈主专区，诱骗了46家极具代表性的企业参展。企业将带来具身机器东谈主、商用办事机器东谈主、教授文娱机器东谈主等种种新式机器东谈主居品，全场所呈现我国办事机器东谈主范畴的最新发展恶果以及凹凸游产业链景色。

　　3）第三届新能源汽车立异手艺及行业发展论坛将于4月15日至16日在合肥举行。论坛围绕新能源汽车铝镁钢铜等立异材料与先进工艺、储能及能源电板、一体化压铸等热门话题，共享行业的手艺闭塞、立异哄骗、痛点案例及将来发展。此外，2025中国固态电板手艺与哄骗沟通大会将于4月21日至23日在安徽举办，提议护理固态电板、硅碳负极等有关产业阐述与事件催化。

　　▍重心聚焦：

　　板块回调幅度较大，强催化期降临的AI+主体；受益于国度内轮回和关税反制圭表的免税及农业主题；当先超跌反弹的北交所主题；外部适度加码下的半导体自主可控主题。

　　▍风险身分：

　　中好意思摩擦进一步激化，地缘冲突加重，我国成本市集资金净流出扩大，我国策略落地不足预期，下贱需求不足预期，手艺研发不足预期。